地火奔涌：多头狂欢的底层逻辑

纽约商品交易所的原油期货曲线正在上演惊心动魄的逼空行情。WTI主力合约自2月低点已累计上涨42%，布伦特原油更是在中东战鼓声中突破90美元心理关口。这场看似突如其来的牛市，实则是多重力量在暗流中积蓄三年的总爆发。

地缘政治火药桶的引信正在嘶嘶作响。霍尔木兹海峡的油轮追踪数据显示，4月伊朗原油出口量骤降23%至156万桶/日，德黑兰与特拉维夫的代理人战争已实质影响能源通道。更危险的信号来自里海西岸——阿塞拜疆与亚美尼亚的边境摩擦导致BTC输油管道运量削减15%，这条承载着全球1.2%原油供应的战略动脉正面临十年来的最大危机。

供需剪刀差在库存数据中显露狰狞。EIA最新周报显示，美国战略石油储备仅能维持37天净进口需求，创1995年以来最低水平。而中国3月原油加工量却同比增长4.8%，印度炼油商更是在大选前将开工率推高至96%的历史峰值。当全球第三大消费国宣布将建立2000万吨战略储备时，新加坡燃料油现货溢价飙升至8美元/桶，实物市场的紧张程度可见一斑。

对冲基金的持仓动向暴露了资本嗜血的本质。CFTC持仓报告显示，截至4月23日，资管机构持有的WTI净多头寸突破35万手，较年初增长178%。值得注意的是，这些头寸中有62%集中在2024年12月之后的远期合约，说明大资金正在押注长期供应缺口。

高盛大宗商品团队测算，若OPEC+维持当前减产力度，三季度原油库存消耗速度将达200万桶/日，这足以支撑油价冲击三位数。

熔岩冷却：转折信号正在酝酿

当市场陷入集体狂热时，裂痕往往在看不见的地方生长。美国二叠纪盆地的钻机数量已连续五周回升，先锋自然资源CEO在电话会议中透露，当WTI站稳85美元时，页岩油商完全套保后的内部收益率可达28%。更值得警惕的是，沙特阿美将5月销往亚洲的轻质原油官价下调0.3美元/桶，这是自去年12月以来的首次降价，或许暗示着产油国对需求端的担忧。

美元流动性的潮汐正在转向。美联储隔夜逆回购规模跌破4000亿美元关口，10年期美债收益率突破4.7%创年内新高，这导致原油期货的持仓成本较三个月前激增47%。当CME将WTI保证金要求上调9%后，部分杠杆交易者开始被迫减仓，4月25日出现的单日7.2万手合约减持或许只是序幕。

能源转型的暗箭正在蓄力。欧盟碳关税（CBAM）过渡期将于10月结束，钢铁巨头安赛乐米塔尔宣布将氢能炼钢比例提升至15%，这相当于每年减少3000万桶原油需求。更致命的是，中国新能源车渗透率在4月突破50%大关，按照当前替代速度，2024年全球交通领域石油需求增长可能被腰斩。

对于交易者而言，未来三个月需要紧盯三个关键节点：5月31日OPEC+产量会议是否松动减产纪律、6月12日美联储议息会议对美元流动性的定调、7月中旬北半球炼厂检修季开启时库存重建力度。技术面上，布伦特原油周线级别的TD序列已出现13计数，RSI指标连续六周处于超买区域，历史数据显示类似形态后3个月内出现10%以上回调的概率超过70%。

当市场共识过于一致时，往往就是趋势逆转的前夜。